俗話說“事出反常必有妖”。

此處小北并不是說廣州酒家有幺蛾子，而是說廣州酒家年報的某些地方乍一看不符合常識，所以我才分析它。分析其他公司的時候我們也需要常識，如果有反常的地方就要刨根問底找出原因來。

一、2021年公司逆勢擴張？再創佳績？

眾所周知，受疫情影響餐飲業受到了很大的沖擊，最近因為疫情所有餐飲企業都不允許堂食了就是最明顯的例子。但是2021年廣州酒家的餐飲業務收入竟然同比上升48.32%，公司在“逆勢擴張餐飲業務提升品牌”，這好像有點跟常識不符。

看廣州酒家的《經營情況討論與分析》的感覺，跟看貴州茅臺年報中的描述有點像。貴州茅臺在年報里提到“新藍圖催人奮進”“新業績令人矚目”，而廣州酒家則表示“銷售業績再創佳績”“‘十四五’開局實現開門紅”。

貴州茅臺的實際控制人是貴州省國資委；廣州酒家的實際控制人是廣州市國資委。

二、餐飲業務收入增長，是否跟收購陶陶居有關系？

公司在2021年年報第10頁提到：

2021年完成并購海越陶陶居門店6家，合計新增門店13家。

公司控股子公司陶陶居并購6家陶陶居授權門店，相關餐飲門店經營業績自2021年7月1日起納入合并報表。

因此，收購陶陶居增加了廣州酒家的餐飲業務收入是個不爭的事實。那么，這筆收購為廣州酒家貢獻了多少收入和利潤呢？我們該從哪里查找這些數據？

三、拆解營業收入，找出公司的業績增長點

財務報表附注中會披露重要參控股公司的重要財務數據，比如說總資產、凈資產、營業收入和利潤等。通過從年報中挨個扒數據，我們能整理出如下圖所示的子公司財務數據的表格；如果想節約時間的話，可直接從“同花順iFinD”提取數據。

下圖是小北整理的的廣州酒家重要子公司凈利潤的數據。別問我為什么沒有營業收入的數據，這是因為2021年廣州酒家不再披露了，營業收入那一欄光禿禿的啥也不說。

根據廣州酒家2020年年報披露的數據，陶陶居2020年的凈利率為7%；假設維持這個凈利率不變的話，陶陶居2021年的營業收入大約為1770.28萬元÷7%≈2.5億元。2021年廣州酒家的餐飲業務收入為7.25億元。

所以，我們且看陶陶居的業績能否保持增長吧。若是陶陶居的業績能夠持續增長的話，廣州酒家的這筆收購倒也不是壞事。只不過并購換來的增長和內生性增長還是有所區別的。

四、餐飲業務以外的業務，或許更重要

本文前三段都是圍繞廣州酒家的餐飲業務做的分析，其實廣州酒家目前的主要收入來自于月餅、速凍食品以及其他產品的銷售，餐飲業務占總收入的比重越來越低，2021年該比重已不足20%。相反，公司的速凍食品業務和其他業務增速較快，是廣州酒家新的業績增長點。

公司在年報中表示：食品制造業務保持快速增長，支撐公司業績提升。

食品制造業務收入突破30億元，同比增長13%，占公司收入比重接近80%，其中月餅系列產品仍是收入核心，在高基數基礎上仍保持超過10%的增長。速凍產品方面保持常態化產品的持續增長，占公司收入比重達到了22%。

其實這段話是在避重就輕。

如下圖所示，從主要業務板塊近10年的收入增速看：

2021年月餅收入增速雖然是10.36%，但是這是近5年的最低增速；

速凍食品收入的增速更是創了新低，畢竟前些年都是20%、甚至30%以上的增速；

至于餐飲業務，2021年之所以增速達到了48.32%，一是因為本文前面提到的收購，二是因為2020年增速下滑了26.70%。

最后做下總結。

本文主要是在拆解公司的營業收入，一是根據年報整理出主要參控股子公司的收入凈利潤數據；二是從產品構成上拆解營業收入，找到公司新的業績增長點。這樣做它會讓你跟別人不一樣。

公司說“再創佳績”，你也跟著喊“再創佳績”，卻不知道它的收入增長跟收購有關系；公司說“我們的月餅業務高基數基礎上仍保持超過10%的增長”，你聽了也覺得挺好，卻不知道10%的增速是近5年新低。

拆解完營業收入之后，你就會知道什么叫“說話的藝術”，年報中的某些話實在是避重就，輕像是什么都說了其實關鍵問題根本就沒說。所以，好好讀年報唄~這樣你才不會被年報中的某些話給“誤導了”，才能避開里面的某些坑。

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