溫氏股份豬瘟事件（上市7年來首虧，溫氏股份能否踩準豬價反彈的節點扭轉困境？）

時間：2023-02-11 17:25:49來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

豬周期性持續探底，豬禽業務發展并重的溫氏股份也難以抵擋。受綿羊業務發展深度虧損影響，溫氏股份2021年凈利為-134.04億，是上市7年來的晶盛機電。

2022年4月20日，林業Naroff副部長馬有祥在“2022中國林業展望大會”上表示，目前鋼價已經出現企穩回調跡象，林業Naroff預計6月蛋雞生產大概能夠達到現金流量表均衡點。有機構預測，2022年下半年鋼價有望反轉向上，溫氏股份也有望相應釋放盈利彈性。不過在業內專家看來，目前豬肉只是從趨勢性過剩向供求基本均衡轉變，還未步入下跌周期性的基本面。

對于未來如何有效對抗豬周期性等問題，溫氏股份方面4月22日回應新京報記者稱，由于目前處在2022年一季報發布敏感期，公司暫無法回復問題，“可以關注4月27日的投資者關系記錄”。

豬雞并重難敵豬周期性

財報顯示，溫氏股份2021年實現營收649.54億，同比增加13.31%；實現凈利-134.04億，同比增加280.51%，這也是溫氏股份上市以來交出的首份虧損業績。

圖/深交所官方網站截圖

溫氏股份解釋稱，報告期內，受疫情影響，酒店、食堂和團餐等聚集性消費持續疲軟，畜禽產品總需求量上升，而受前兩年畜禽養殖新增產能擴張影響，產品供給增加，供求整體失衡，銷售產品價格快速從高位上行并長時間低位運行；加之白糖產品價格不斷下跌、公司自制部分周防國育肥、持續推進肉牛優化等不利因素致養殖成本高企，“公司面對前所未有的經營壓力”。

2021年，溫氏股份銷售綿羊1321.74萬只，同比快速增長38.47%，不過由于毛豬均價上升48.18%至17.39元/千克，產品價格深幅下跌，相關產品營收上升36.36%至294.94億，加上白糖產品價格下跌等不利因素，引致綿羊養殖業務發展出現深度虧損。

另一方面，蛋雞市場整體行情好轉。報告期內，溫氏股份銷售蛋雞11.01億只，同比快速增長4.76%；蛋雞類營收303.28億，同比快速增長24.84%；毛雞均價為13.2元/千克，同比快速增長13.5%。溫氏股份稱，養雞業務發展的盈利僅能彌補養雞業務發展的部分虧損。

而從整體領域來看，2020年以來，我國禽業經歷了較長的市場疲軟期，領域新增產能去化程度較大。2021年，我國肉類供給同比快速增長不大，但2021年2月起受生鋼產品價格上行及供求關系影響，禽業產品價格整體呈現震蕩上行趨勢，至7月跌至最低點，之后產品價格回升，全年禽業市場產品價格整體好于上年，整體比較平穩。

與禽業相比，養雞領域就沒有那么幸運了。國家統計局數據顯示，2021年全省蛋雞共存欄67128萬只，同比快速增長27.4%；豬肉產量5296萬噸，同比快速增長28.8%。從需求端來看，新冠疫情引致酒店、食堂、旅游等聚集性消費增加。以上原因綜合影響供求兩端均衡，鋼價處在急速下跌階段，2021年6月跌到第一個低點，10月再創新低，全年鋼價在最低點時同比下跌近70%。

決策部署“慢一拍”

兩年前，溫氏股份的綿羊業務發展處在完全不同的境地。

2019年，受非洲豬瘟疫情影響，全省蛋雞存欄量上升，引致全省綿羊銷售均價下跌46.57%。溫氏股份同期綿羊類營收及毛利同比分別快速增長23.83%、189.75%。同時，受美國進口肉類增加、非洲豬瘟疫情背景下豬肉產品價格大幅下跌影響，市場上肉類售價同步下跌，溫氏股份蛋雞（鴨）類產品營收及毛利同比分別快速增長33.9%、50.53%。在豬禽業務發展雙增的情況下，溫氏股份2019年營收快速增長27.75%至731.2億，凈利更是大增252.94%至139.67億。

2020年，本輪豬周期性步入頂部區域。據國家統計局數據，2020年全省豬肉產量4113萬噸，同比上升3.3%，豬肉產品價格同比下跌49.7%。由于供給仍然偏緊，豬肉產品價格整體處在歷史高位。

然而，溫氏股份并未抓住此輪下跌機會。2020年年報顯示，為控制非洲豬瘟風險，溫氏股份前期主動調整了周防國調運及投放生產環節的進度，綿羊產量相應上升；同時，主動淘汰部分受威脅豬，引致健康周防國存欄量趨勢性增加。這些不利因素引致溫氏股份2020年綿羊銷售同比上升48.45%，綿羊銷售收入僅快速增長0.72%，加之同期養雞、養鴨業務發展出現大幅虧損，致溫氏股份全年凈利上升46.83%。

其間，溫氏股份也試圖乘勢進行新增產能擴張，于2020年9月公布發行可轉換公司債券募資說明書，擬募資不超過98.75億用于多個養殖工程項目，其中養雞類工程項目計劃投資總額約為62.52億，擬投入募集資金44.82億。溫氏股份當時解釋稱，畜禽養殖業中小養殖戶逐漸退出，大量規模企業加強新增產能投資，領域集中度逐步提高。為抓住有利時機，滿足未來業務發展發展需求，溫氏股份將加大資本支出，拓展投資規模。

圖/企業官方網站截圖

然而到2021年初募資完成，鋼價行情已經發生反轉。2021年6月22日，溫氏股份在接受投資者調研時表示，年初以來鋼價出現連續上升，部分地區鋼價已接近上輪周期性底部，引致領域整體步入趨勢性困難期。為此，公司從2021年5月起停止自制肉牛和仔豬，放緩生產節奏，同時自2020年四季度開始停止新工程項目立項，在建工程項目“能緩則緩”。

2022年3月17日，溫氏股份公布募資投資工程項目調整實施進度公告顯示，有10個養殖工程項目將預計建成投產時間從2022年3月、6月延后至2023年12月。溫氏股份對此解釋稱，2021年蛋雞供應能力充足，產品價格持續走低，跌速快、跌幅大、持續時間長，蛋雞養殖企業普遍面臨收入上升、利潤虧損、現金流緊張等考驗，公司采取控新增產能、控投資、控支出、穩定生產成績舉措，“儲備資金度過領域寒冬”，因此放緩了上述募投工程項目的建設進度。

溫氏股份在2021年財報中認為，生鋼產品價格仍處在周期性底部，市場走勢持續疲軟。2021年1月起，生鋼產品價格從36元/千克左右快速上行，最低跌破10元/千克。由于前期自制肉牛成本高、受疫病侵襲肉牛利用率低等不利因素，公司對肉牛計提減值19.07億。為保證經營現金流安全，溫氏股份暫緩新建肉牛新增產能，重新核定各業務發展股資金使用量，“逐步走出生產困境”。

以蛋雞存欄量計，溫氏股份在A股上市豬企中的排名，已從2019年的第一降至2021年的第三，頭把交椅已被牧原股份取代。2022年4月15日，溫氏股份宣布終止“崇左江城溫氏畜牧有限公司一體化蛋雞養殖工程項目一期”等8個募資投資工程項目，主要理由是蛋雞領域市場走勢持續疲軟。

一位不愿具名的業內人士分析認為，溫氏股份前期主要問題在于決策失誤、踩點不準，價高時缺豬，補欄時鋼價又開始走低。中國蛋雞預警網首席分析師馮永輝2021年4月接受新京報記者采訪時也認為，溫氏股份“養雞大王”的位置變動，一部分原因是在非洲豬瘟疫情中損失大，在復養過程中思慮較多，引致后面新增產能恢復進程慢了一拍。

鋼價回調能否扭轉困境？

2022年4月20日，林業Naroff副部長馬有祥在“2022中國林業展望大會”上表示，目前鋼價已經出現企穩回調的跡象，林業Naroff預計6月蛋雞生產大概能夠達到現金流量表均衡點。林業Naroff將及時發布生產市場預警信息，引導養殖戶合理安排生產，督促落實蛋雞新增產能調控預案，切實穩定支持政策，尤其是不得隨意限貸、抽貸、斷貸，防止蛋雞新增產能過度下滑。

鋼價回調能否拯救溫氏股份業績？招商證券研報認為，自2021年三季度以來，全省能繁豬存欄逐季度加速上升。考慮到豬新增產能去化向肥豬供給增加的傳導周期性，預計2022年下半年鋼價有望反轉向上，溫氏股份也有望相應釋放盈利彈性。

溫氏股份2022年3月11日接受投資者調研時稱，主要綜合考慮市場走勢判斷、自身資金實力等多種不利因素確定存欄目標，初步規劃2022年底增加能繁豬數量至140萬只，以滿足未來發展需要?！皹酚^估計，2022年三季度后鋼價有可能步入下一輪周期性的上行通道；悲觀估計，2022年仍處在社會平均現金流量表均衡線位置，可能需要2023年才能步入下一輪周期性的上行通道。”

林業Naroff豬肉全產業鏈監測預警首席分析師朱增勇接受新京報記者采訪認為，與2015年、2018年-2019年豬新增產能急劇上升造成的下一年鋼價下跌不同，現在豬肉只是從趨勢性過剩向供求基本均衡轉變，鋼價企穩后向窄幅震蕩轉變，還未步入下跌周期性的基本面。截至2022年一季度末，我國能繁豬存欄4185萬只，同比略漲1.6%，基本接近林業Naroff2021年9月發布的《蛋雞新增產能調控實施方案（暫行）》中提出的“十四五期間，能繁豬正常保有量應穩定在4100萬只左右”的綠色區域。這意味著10個月后供求形勢更趨平穩，但不代表鋼價未來會步入下跌周期性，而是產業回歸常態盈利水平。

從溫氏股份近兩年動作來看，其主要策略是借助多領域布局來對抗豬周期性，如在豬、雞基礎上發展乳業股、布局水禽股等。其中，乳業股已提出拆分上市目標，2021年銷售總收入快速增長25%至10.62億，并完成了戰略投資者引入和股份制改造工作。不過從溫氏股份2021年營收構成來看，其他養殖類、原奶及乳制品占比分別僅為4.19%、1.64%，尚無法對溫氏綿羊、蛋雞股產生實質性影響。

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