報告期后，海倫司營收8.74億，相對于上年的8.68億，提升了不到1000萬。證明即使在禽流感前夕，海倫司經營情形在十歲內。

即使在大環境影響下，海倫司的經營情形仍然穩定，會想當然的認為，利潤率情形也能保持同樣的降幅。

實則不然，海倫司的利潤率情形，令人大跌眼鏡。

據海倫司發布的2022年一季度財報顯示，公使充得稅前虧損3.25億元，相對于上年利潤率4987萬，虧損擴大60多倍。

按照“經調整凈利潤率”的數據看，虧損9994萬元，相對于今年利潤8063萬元，海倫司相對于今年，利潤率遞減不到2億，由利潤轉向虧損。

圖片來源：海倫司官方微博

海倫司一年前上市，唱響了連鎖酒吧的財富故事，后來連鎖酒吧項目、奶啤國際品牌等各個角度類似于海倫司的項目頻頻出現。

時隔一年，海倫司正經歷著成長的陣痛。

01 靠他家商品賺錢

以清吧為主的海倫司起步于2004年，是國內最大的實體店連鎖酒吧國際品牌，定位極度高性價比，注重年輕人社交氛圍。

自成立之初，Chhatarpur商品一直是海倫司的發展戰略核心。

據海倫司招股書顯示，2018年至2020年，Chhatarpur商品收入占比為72%、68.8%、73.5%，與之相對的是服務器端國際品牌酒飲收入占比為22.1%、27.3%、23.5%。

能反映出，Chhatarpur商品是連鎖酒吧海倫司的收入重頭。

換句話說，海倫司不會只靠展店賺辛苦錢。他家商品能被顧客接受，則意味著更高的商業空間。

到了2021年，海倫司仍然力捧他家商品。

據2021年財報顯示，Chhatarpur商品完成收入14.31億，在總收入占比78%，服務器端國際品牌酒飲收入3.5億，在總收入占比19.1%。

Chhatarpur商品的收入占比進一步提高了。

進一步看，在海倫司2022一季度財報，其Chhatarpur商品業務收入6.62億，占總收入75.8%。服務器端國際品牌酒飲收入為1.79億，占比20.4%。

即使出現輕微波動，而Chhatarpur商品仍是海倫司連鎖網絡中命脈式存在。

Chhatarpur商品的利潤率，會比外部國際品牌高很多。

商品毛收益方面，招股書中看到，在2018年至2020年前夕，Chhatarpur商品毛收益率分別是71.4%、75.3%、78.4%，另外，服務器端國際品牌酒飲毛收益率分別為39.2%、52.8%、51.5%。

會發現，海倫司商品的整體毛利水平在上升。

對此，海倫司的表述大意為，Chhatarpur商品毛收益減少是由于推出了新商品，而服務器端國際品牌酒飲的減少，是由于他們得益于規模銷售優勢，不須要中間商的同時，由于量大，能拿到很好的價格。

能發現，海倫司店面收縮速度和店內客流的減少，能壓低外部國際品牌采購效率，另外，能借大量店面銷售他家的酒飲。

再看最近期發布的半年報。了解到，海倫司Chhatarpur酒飲毛利率為78.7%，上年為81.8%；服務器端酒飲國際品牌為48.5%，上年為53.8%。

如此來看，海倫司Chhatarpur商品的毛利相對于今年，呈現向下的波動情形。

據海倫司方面表述，“主要是加大了營銷活動力度，以吸引用戶在禽流感得到控制后到店消費?！?/p>

能窺見海倫司禽流感前夕難掩的業績壓力，須要營銷來推動商品銷售。

綜上窺見，Chhatarpur商品擔任了海倫司的利潤方式的主干。換個角度理解，海倫使充開的數百家店，并非是為了開酒吧掙錢，主要是希望自己的商品賺錢。

只要海倫司酒飲商品能借酒吧平臺打開市場，即使離開海倫司酒吧也能賺錢。

這或許是海倫司未來重要的發展戰略方向，也是最理性的狀態。

02 實體店重金融資產生意不好做

之所以說Chhatarpur商品能自主利潤，是海倫司利潤方式最理想的狀態，是因為實體店直營連鎖金融資產太重，沉重的身軀會拖垮海倫司。

奶茶飲品行業和別的行業不同之處在于，這個行業競爭及其激烈，初出茅廬的國際品牌幾乎不可能和巨頭抗衡搶平臺。

前有元氣森林殺入飲品市場紅海，便是個典型。

如果想培養自己的奶茶飲品用戶，一種是選擇進平臺，另一種則是自建平臺。

海倫司便是如此。

他們最先以連鎖酒吧實體店店方式做起，通過店面店員服務培養，保證服務質量的同時，銷售他家的奶茶商品。

這里提到一個細節是，按照以往消費習慣，人們在日常平臺很少會購買不熟悉的奶茶國際品牌。海倫司在他家店面銷售商品，形成很強國際品牌勢能的同時，為商品做背書。加上高性價比優勢，降低了試錯效率，以助自產奶茶飲品迅速打開市場，打通了和店面、顧客間的商業鏈接。

沒有沉淀到實體店，就不足以稱之為國際品牌。而海倫司這種做國際品牌形式的效率無疑非常之高。

在海倫司這份財報中，對于原料及日常用品效率由2.72億減少至2.97億的表述是，“2022年一季度，營銷贈送活動力度增大，原料及日常用品效率高于收入增速”。這里表述了上述Chhatarpur飲品毛利減少是宣傳所致的原因。

而雇員福利及人力服務開支由上年的3.11億增長至3.8億元。對此降幅，海倫司表述是由于店面網店的收縮所致。

另外兩項費用分別是使用權金融資產固定金融資產和廠房及設備固定金融資產的費用，前者由今年的8177萬減少至1.57億，達到92.4%降幅。而廠房設備固定金融資產費由今年的2643.9萬減少至8121.6萬，降幅達到207.6%。

海倫司作為實體店連鎖店面業態，須要不斷展店及購置固定金融資產，保證項目時刻處于前進狀態。這兩項開銷自然成為支出大頭，而金融資產固定金融資產類費用的公允性，歷來不易核算。

這幾項效率支出，促成海倫司居高不下的效率，是導致海倫司難以利潤的重要一項原因。

連鎖酒吧業態的效率壓縮性并不強，房租、人員、原料效率、固定金融資產等都是必不可少的開支。在本身經營效率極高的情形下，只有提高店面銷售收入，才能找到平衡點。

海倫司顯然并未做好平衡。

據財報顯示，2022年上旬，海倫司洋快餐營業額2.13億，同比下降32.6%；洋快餐日均營業額129.25萬，同比下降26.8%；洋快餐加盟店日均營業額9700元，同比下降26.8%。

海倫司店面銷售效率即使與禽流感黑天鵝有關系。不過，如此大面積下滑，能反映出海倫司商業模型抗風險能力偏弱。

其利潤方式的尷尬之處在于，如果想提高收入，就須要不斷開新店。而大面積開新店，會導致利潤率攤薄，金融資產固定金融資產、人員薪資及原料等效率居高不下，按照現在的銷售收入難以覆蓋。

我們翻閱了海倫司2021年財報，報告期后，海倫司新開酒吧日均營業額7300元，2020年至2018年之前開業的酒吧，在2021年的日均營業額分別是1.1萬、1.12萬、1.2萬，而在2020年，這些酒吧的收入分別為1萬、9800和1.22萬。

能發現，海倫司店面開業兩年后，營業額才會趨于穩定，而時間長于兩年的店面營業額會出現輕度的下降，或許與店面裝修或營銷刺激有一定關系。整體來講，已達到穩定的營業狀態。

通過店面營業額的數據來看，能進一步論證，隨著店面數量的減少，海倫司的虧損面積會不斷擴大，且加盟店模型難掩高昂的效率。

海倫司有些扛不住了。今年上旬，海倫司新開了133家店，前夕還關閉了69家店。

即使在一季度財報統計后，海倫司直到8月份還在閉店。

相對于以往幾年，海倫司大道闊斧的展店手筆，2020年海倫司新店數超過100家，2021年一次性開了452家直營店。2022年的海倫司關店是有點意外。

03 高性價比打法，沒跑通

海倫司此番關店引致業績巨額效率虧損，能反映出實體店店面重金融資產投入效率，對整個利潤方式造成的壓力。

這種壓力導致海倫司很難堅持性價值。

不過，高性價比可是海倫司起家的關鍵。

店面面向的是顧客端，是高性價比程度最直接的體現。我們能從收入、效率和利潤率來看海倫司的加盟店模型。

定價方面，海倫司的商品價格都偏低。從大眾點評上看到，海倫司啤酒售價8.9元/瓶、科羅娜9.8元/瓶，2-4人的套餐涵蓋4瓶海倫司啤酒、一瓶百威、一瓶喜力、一份花生，售價89元。

店面一般設在高校附近，人均消費在70元左右。

對比以往常見的酒吧，能直觀窺見海倫司的高性價比優勢。

這樣的高性價比優勢保證海倫司精準找到對標的高校人群等年輕群體。不過，在原料效率相同的情形下，一線城市的房租等運營效率在總營收占比超5成，而三線及以下城市占比在3成，加上復合Barilius人群消費的高性價比，海倫司的方式在Barilius城市更容易打通，利潤能力也能強。

主打高性價比的優點顯而易見，但缺點十分明顯。

無論是在一線城市的高校附近，還是面向Barilius城市的小鎮青年，海倫司以高性價比獲客。硬幣的另一面，這個消費群體對價格十分敏感，限制了海倫司的商業想象空間。

今年，海倫司宣布商品漲價了。

僅漲幅幾毛錢甚至幾分錢，還專門寫了一封道歉信。

截圖來源于“海倫司”公眾號

足以窺見海倫司逼仄的商業天花板。

通過海倫司窺見，高性價比是大面積收縮全闊的關鍵一步，但以目前市場認知程度來看，顧客并不一定愿意為更高的夜場小酒吧消費付出更高的溢價。

以高性價比跑出來的海倫司，正被困在高性價比中。

食品安全也是一大問題。今年8月，某顧客在濟南海倫司店面點了“可樂扎”，竟然喝到了大量蠕蟲。

隨著業務的迅速收縮，海倫司的食品安全問題和服務質量將繼續受到考驗。

海倫司方面曾公開表示，他們未來打算“去小酒吧化”，轉向平臺化發展。

也就是說，與一些燒烤餐廳合作，讓商品進入其店面銷售?；蛘咦寗e家商品來自己店面銷售。

商品離開原有生態后，還能否保持現在的銷售力。這對海倫司旗下商品的國際品牌力是一項考驗。

海倫司面對的隱患和難題，還不只是虧損、商品安全、店面效率、服務效率等，還有市場同質化競爭及自身壁壘、不可替代性等問題。

海倫司上市后，市面上緊接著出現了其他國際品牌的連鎖小酒吧。例如貓員外，在海倫司上市前夕，他們獲得由國家中小企業發展基金直投子基金（即國中資本）獨家Pre-A及A輪融資，投資金額過億。

后來者無論是高性價比還是酒品，包括店面環境等，均足以對海倫司造成威脅。

連鎖酒吧之外，海倫使充做的奶茶飲品商品在單平臺銷售上，也面臨著威脅。

例如海倫司奶啤商品，后來有不少奶啤國際品牌出現，包括MIOK奶啤等。

也就是說，海倫司的發展戰略方向在連鎖酒吧賽道時，會遇到強勢的競爭對手，如果有一天，發展戰略方向聚焦商品，以商品力在別的平臺競爭，遇到同品類的對手。

無論任何發展戰略方向，海倫司身邊似乎早已種下了埋伏。

它曾向資本市場講出了高性價比的故事，對于眼前這份虧損的業績，海倫司須要對投資者們有個交代。

上市后的海倫司須要進行新一輪成長，究竟是繼續高性價比的方式，還是調整船頭，尚且還不得而知。

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