農產品分析

時間：2023-02-07 00:06:53來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

大多數情況下是要從外盤開始分析舉個例子分析豆粕是從美豆入手，再去看豆粕和菜粕和玉米的比價。

分析豆油的因素有原油，美豆油，棕櫚油。然后看這相互之間的比價，最近的油脂走好，是和原油走強有關系的。

商品的平衡表未來體現的供需，這會讓商品處于一個什么價格水平。當緊張的平衡表和寬松的平衡表，價格區間也會不一樣。

美豆現在的平衡表現在處于一個寬松的狀態，未來在天氣不出問題的情況下，未來就是800-950最多1000的這個區間。在過去10年就是美豆就是在一個800-1500的水平區間。

作為年度平衡表，這個時候判斷指標為美豆的庫存絕對值和庫存使用比。按照金20年的經驗庫存在2億蒲爾以下屬于極度緊張，美豆價格一般在1350-1500。這時候的庫存使用比在8%左右。庫存在2-4億屬于一個正常水平。價格一般在950-1300。這時候的庫存使用比可能在12%左右。庫存呢4或者4.5億一下就屬于寬松了。價格一般在1000或者1050以下。

平衡表的數據一般要用已經發生的數據，未來的數據可以算，但不用過于精確。因為美豆的平衡表出來就會有面積，單產，加上國內的壓榨，出口代表著消費，這個出口又和南美的出口形成了競爭。美國農業部的數據又滯后了一個月。我們通過對這些面積單產的數據做出一個發展方向的判斷。這就會知道今后的價格驅動是往上還是往下的。

為什么說不去做氣候具體條件的假設，單產的假設等。這種假設算也行，但是很浪費精力，畢竟作為研究員交易員每天的工作很多，時間是有限的。既然知道有個方向了，就沒必要算到哪里了。第一算不準，第二總是去算這些細節的數據，會把局限框在這里，很容易一葉障目，不容易看到現在整個發生的事情。而且這些數據可能不靠譜，推出一個不靠譜的結論。

美豆會從這個表看出價格區間，然后動態的看，出口和壓榨，會導致需求端出現變化，在從天氣和單產去看供應的變化，但是供應的變化是劇烈的是要以年度為單位去觀察，需求的變化是緩慢的這個是要長期觀察的數據。美國農業三個周期，每年的1-4月份播種面積5-10月份抄天氣11-1月抄銷售。6月份現在的這個季節，手上拿到的數據，預估單產，面積就不用猜了，主要是3月31號的面積就基本定下了。單產是建立氣象模型的基本框架下的數據。就要看過去的單產均值，今年給的是48點多，從種子角度，大概是中下的，這也是美國農業部為了壓低庫存支撐價格的一個數。正常是50，高產是51-52。接下去就要看天氣預報。當這個種子在地里的時候，是否會奔著48.6去，一方面播種時間正常不，如果延后會導致單產延后。一方面是氣候的適宜程度，水分，光照，后面干燥，這是否能滿足高產中產條件，還有雞瘟。要是后面還沒改善的話，就不用想51.5了。在整個9月份之前，就是要拿著個氣象做比劃，來套農業部48點多的單產。目前每天的種植條件是否能等于這個48點多。如果發現這個天氣越來越好，那美國農業部也不得不去上調單產。這就要了解大豆物理生長的知識與實戰，然后去看天氣適不適合，對著的標的物就是美國農業部單產。以現在的技術，和天氣是否能達到這個單產，這是當下炒作的核心點。第二個就是看壓榨和銷售了，壓榨是晚一個月的，但是問題不大，美國的壓榨沒多少增量。壓榨和出口都有季節性，這個壓榨出口的進程是否符合農業部給的進程，這里的數據要做一個同比和累計同比。然后綜合在一起得到庫存的變化。這就是研究美豆的框架。

現在是一個什么狀態呢？美國的農業部基本不會調單產，面積，銷售。現在還是處于一個全球大豆供應寬松的格局沒有改變。這里要做一個10年期的產業變化歷程情況，當你看懂最近的一份平衡表的基礎上，一定是對這個數據有一個10年的變化歷程的了解，10年前的面積是巴西加阿根廷等于美國，現在一個巴西就比美國大，現在的基本面就不能和當年比了。

這個10年的統計是什么內容，第一是產量，分為面積和單產，這個產量的增量是被誰吸收的。美國的壓榨和出口處于一個什么水平，中國占全球的份額是多少。中國和第二名第三名的權重是多少?，F在如果天氣沒啥變化的話，美豆應該在850以下，最多不到900。然后看國內，一個是成本因素就是美豆和基差，一個是到港量引起的供應的差異。從國外的美豆區間得到的就是豆粕價格上2900以上比較困難，因為2900的豆粕對應美豆900美分，比較困難。

上文分析的是9月的美豆區間在850-900，基差巴西豆在160左右。7-8月基差在這10年處于一個什么水平，就是150-200的區間?，F在南美豆的基差在160 屬于一個低位水平。壓榨利潤原來是在-100-0之間，現在可能是-70-20的區間。第三是對于到港量是個什么區間。豆粕的高估低估就是從這三個去分拆評估?，F在2650的豆粕對應的美豆和貼水折算后的壓榨利潤對應的是個900萬噸的到港量的月份，產能利用率在55%這是極差的情況，為啥現在報出-130，-150，這是一個最差的現貨情況?，F貨確實難賣，但是有一點為啥價格不會掉下去，2600多還看跌就是戰略錯誤。

農產品的特點是無限的替代和價格低會導致需求量的彈性系數上升，豆粕再2600的時候，菜粕是什么價格，菜粕的用量有沒有被替代掉，然后豆粕和玉米的比價。現貨能否買的動，雜粕有沒有被替代掉。為什么是2600這個價格。第一是根據玉米，豬肉，其他農產品的價格，為什么會覺得35一斤的豬肉貴了，因為平均工資在這。任何商品價格貴便宜都是通過比價獲得。為啥有的年份是2400，更低呢？因為做同比是要看基本面的變化。1900的豆粕對應當時是個3000萬噸的進口量對應美豆700-800美分，基差變化不大。

要是符合低位的美豆，低位的基差，低位的壓榨利潤，成本角度講已經很爛了?，F貨理論上2600很難跌了，如何證明2600很難跌，如果調研當中有沒有改配方，買盤多不多，有沒有取代其他雜粕。如果這些在發生，就可以鑒定的買現貨拋盤面。

現在看到報價6月份提貨是-130-120，到8月份提貨就成了-80了，這就是根據遠月到貨量來的，到貨量是代表這個瞬間的供應量。豬假設全國每月吃一噸，當0.9噸就餓了，到1.1噸，就不吃了。每月的到港量和壓榨利潤的關系，這里有個時間上的錯配。實際到港量是已經到港的，這壓榨利潤是體現3個月之前的，真的到現在的月份是沒人賣5月基差。海運一個月，訂貨一個月。

利潤是驅動產能利用率，干啥行業就對應這啥行業的收入。我們現在的壓榨利潤就是-20-70，以前是-200-0的水平，為啥，因為會有大豆融資，這里的-150是通過利率。這里-200沒關系因為可以融資很低的利率，和信用證類似，比如開遠期3個月的信用證，先進來的90天，買下一船還上一船，永遠占這90天的和3個信用卡搞周轉一個道理。如果這一船額度是1.5個億，中外利差達到4%，1.5個億×4%，中外利差600萬÷90天÷4，一個信用證150萬÷6萬噸大豆。

融資信用證是靠量大。一個標準的基差就是正常的物流費用加固定收益社會風險利率?，F在看9月的豆粕，壓榨利潤是正了。2825的豆粕一定不低估了，是建立在840左右美豆，180的基差情況下，美豆這么寬松的情況下，是合適。如果89月的到港量控制在750萬噸以下，那9月份就不高了。

判斷近期大豆出口的南美的升貼水，通過看南美的壓榨利潤，這一招美國有用，在南美沒用，美國遵循了國內到港的基差，然后基差扣減運費之后形成出口基差，出口基差和美國國內比較，代表出口基差含了多少利潤和水分。賣大豆是南美北美都賣，南北定價機制不同。

做平衡表就是把所有的供應增減，需求很難算只能看表觀，有的增長一般是1%，粕的話是3-5%。這也是拍腦袋。需求可以根據每年的增長率，對應的每年GDP增長率，粕類的需求增長率匹配人均收入增長率，然后人均的東南亞，歐美，要說現在一下人均沖到歐美標準，可能不太確定，我們就參考日韓，港澳臺灣，因為飲食結構類似。需求這個很難算，只能找大機構的報告，去掉最低最高去中間數。增量算出來，再看需求是否平衡。今年的粕的增量和今年的需求是否匹配。中間加點季節性，數據之間的比較很關鍵。不可以把假設當成現實去交易。

油脂，豆油菜油各種油的增長點，在和需求，餐飲的增長點。當油脂處于一個低價的時候，棕櫚油可能派生出燃料的概念，豆油派生出添加飼料的概念。這些油脂的增量算出來和去年對比是增的還是減的，需求一般難以變化，一般只要供應收縮，油價一般是上漲的，供應增加一般，價格一般就是下跌的。在看看油脂和原油的關系，原油和生物柴油的關系，棕櫚油，印度采購和原油可以理解為油的外圍因素，油的內在因素就是本身的增減。油通過這兩個因素看就差不多。一張平衡表說明的是一個供需狀態，這個供需狀態對應的是價格區間，每年的狀態不一樣，價格區間也就不一樣，這里影響價格的因子要分拆。美豆油的影響，國內豆油和美豆油比價1.95-2.01是正常2.03-2.05以上就是國內高估，1.90以下是國內低估。

平衡表加比價，確定價格區間以及當下的價格高低，油的價格最終是和壓榨利潤放在一起的-70-20，中位數的在-30，靜態的看油貢獻多少，粕貢獻多少，然后根據油和粕的分析，未來的油和粕會變多還是變少。

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