克明面業深度分析（克明食品地板價定增，“面癡”家族傳承式抄底）

時間：2023-02-11 07:42:19來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

陳克明家族核心成員以4.23億真金白銀參與子公司定向增發，昨天，子公司公司股價偏齒TDATE7522%收盤。投資人不滿的情緒集中在低至9.41元/股的定向增發價格上，這基本上是子公司上市10年來，從未有過的高價。

這到底是大股東支持子公司發展，還是以家族發揚的名義加倉子公司？

天花板價定向增發

克明肉類（002661.SZ）的大股東們，終于等到了加倉子公司的最佳時間窗口。

昨天，子公司披露非公開發行股票應急，擬向陳宏、段菊香、陳暉（依次為實際掌控人陳克明的兒子、子女、兒子）合計發行不超過4500億股，募集資本金4.23億。當中，三人依次認購2500億股（2.35億）、1500億股（1.41億）和500億股（0.47億），所得資本金將全部用于補充流動資本金和償還有息擔保。

圖片來源：攝圖網

克明肉類專注于米面制品的研發、生產和銷售，產品含豬油、餃子和便利肉類等。

當中，“陳克明”牌湯團，是子公司最重要的總收入來源，超市綜合置信區間市占率穩居第一。其主要競爭品牌有“金沙河”、“金龍魚”、“中?！?、“今麥郎”等。

克明肉類認為，子公司近年來體量不斷擴大，未來幾年仍將處于成長期，期間，會需要大量運營資本金。

自2019年以來，子公司雖然營收體量不斷快速增長，但運營資本金時常出現缺口。2019年為-1.35億、2021年為-909.04萬元、今年一季度為-1.15億。

事實上，克明肉類的負債并不高，去年底僅為33.33%，今年一季度微增至35.00%。只是因為子公司短期擔保相較較多，導致流動比率及速動比率較低，面臨一定的短期償債壓力。去年底，子公司貨幣資本金2.50億，當中受限資本金9000余萬元，短期擔保5.11億。

單從理由來說，定向增發充分且合理。

我們在這里想重點關注的，是子公司此次定向增發的時機。

克明肉類的投資人應該還記得，在2020年11月，子公司基本上以同樣的理由和用途，也拿出過一份定向增發應急，擬以15.68元/股，向陳宏一人定向發行4000億股，募資不超過6.27億。

該計劃很快通過了股東大會審議，但是，在長達一年時間內，該計劃沒有推進，于2021年12月，以時間跨度較長，內外部客觀環境發生變化為由而宣告終止。

上一次定向增發有一個背景。當時，全民居家推動宅經濟，克明肉類旗下湯團以及便利肉類供不應求，子公司業績暴增，公司股價一度沖上26元（前開板）的歷史高點，總市值一度接近90億。

進入2021年，湯團市場供需關系逆轉，機構投資人出逃，克明肉類公司股價持續走低，期間一度跌至10元附近（前開板）。

而此次，子公司再度拿出定向增發計劃，價格僅為9.41元/股，這基本上是子公司自2012年上市以來，從未有過的高價，陳克明家族妥妥的加倉。

強化家族掌控

如果不是因為一次意外，或許根本不會有如今的克明肉類。

陳克明左手殘缺的食指和小拇指，都是生活留下的印記。

他17歲時就跟人學習做木匠，二十年后，成為了故鄉湖南南縣周邊有名的木匠師傅。1983年，一次操作失誤，兩根手指被刨床鋸斷，他不得不就此放下自己的木匠手藝。

之后，他撿過破爛、擺過地攤，人生始終迷茫。

他的故鄉并非小麥主產區，為何會涉足湯團這個行業呢？最原始的動因，只是自己愛吃面。

從湯團行業的門外漢，到“面癡”，他不斷拜師學藝，解決了湯團制作中的種種問題，子公司體量持續擴大。2012年，克明面業（克明肉類前稱）在深交所掛牌上市，成為“湯團國內首批”。

子公司上市二十年，仍舊是一間家族企業，且家族氛圍越來越濃烈。

在子公司7名非獨立董事中，陳克明和子女、兒女4口人均位列當中，其本人任董事長、兒子陳宏、兒子陳暉依次擔任總經理和副董事長，其胞弟陳克忠也是非獨立董事。

截至目前，實際掌控人陳克明及其子女段菊香、弟弟陳克忠、姐姐陳源芝、兒子陳暉、陳克忠兒子陳燦通過克明集團，間接掌控子公司0.92億股，占總股本的27.32%。另外，陳克明一間4口，以及陳克忠、姐姐陳源芝、陳曉珍，還直接持有子公司0.03%- 1.31%股權，合計持有1.05億股，擁有31.01%投票權。

本次定向增發完成后，陳宏、段菊香、陳暉直接持股將依次升至7.57%、3.95%和1.35%，陳克明家族核心成員將合計掌控子公司39.14%投票權，屆時，陳克明一間4口將形成對子公司的共同掌控。

子公司認為，本次定向增發，除了解決子公司資本金問題之外，有助于陳家人在子公司發展中發揮更大作用，也為子公司的家庭發揚打下基礎。

業績大幅下滑

二十年前，克明肉類以湯團國內首批的身份上市，到現在，仍是A股兩市唯一一間湯團上市子公司。

這與該產業的特點不無關系。

湯團是我國的一個傳統主食，經過機械化取代手工，已進入到了一個相較成熟的階段，增速相較平穩。

據機構數據，按出廠產量口徑統計，國內湯團行業的產量從2010年的380.87萬噸快速增長到2019年的839.20萬噸，復合快速增長率8.22%；以終端銷售體量計算，從2010年193.62億快速增長到2019年的607.50億。

“陳克明”湯團超市綜合置信區間市占率約為18.86%，高于排名第二的“金沙河”（11.92%），即便如此，克明肉類的餃子總收入已多年卡在20多億的關口，很難實現更大的突破。

且在經歷了2020年的非正常業績劇增之后，子公司持續陷入大幅下滑通道。

2021年，子公司在總收入同比快速增長9.32%的情況之下，歸母凈利和扣非凈利依次暴降76.95%和91.97%。

這是因為，當年，子公司業績主力餃子總收入和利潤率均出現大幅下滑，總收入快速增長主要來自于利潤率還不到1%的豬油業務。

今年一季度，子公司總收入與上年同期基本持平，但歸母凈利大幅下滑近30%。