近期，國內疫情管控的大幅優化令餐飲行業重拾信心，資本市場也對餐飲股青睞有加。

包括海底撈 ( 06862.HK ) 、呷哺呷哺 ( 00520.HK ) 和大家樂集團 ( 00341.HK ) 在內的餐飲股近半個月以來股價持續大漲，賺足了市場眼球。

而與火鍋行業緊密關聯的頤海國際 ( 01579.HK ) 也上演了觸底反彈的一幕，11 月以來，頤海國際股價累計漲幅超過 100%，市值重回 280 億港元上方。

煙火氣回歸！火鍋底料市場有望回溫

隨著國內疫情防控措施持續優化，連日來，全國多地餐飲門店陸續恢復堂食，街頭巷尾久違的煙火氣又回來了。

美團數據顯示，12 月 7 日，北京地區到店餐飲線上訂單量相比上周增長超 58%。其中，火鍋堂食消費恢復明顯快于其他品類，相關餐飲線上訂單量增長超 1 倍。

對于餐飲企業來說，經營拐點已至，困境反轉可期。此外，當下已臨近年末，低迷已久的餐飲業也正迎來回暖。

長城基金權益投資部基金經理余歡表示，參考海外各國防疫政策放松之后的表現，雖然疫情可能會出現反復，但消費場景恢復的大趨勢基本不會發生逆轉。而隨著明年經濟企穩回升，消費需求側也會逐步修復。

安信證券在研報中認為，頤海國際的經營拐點將至，短期擾動逐步消除，底料保持穩健增長，中式復調爆品邏輯理順，方便速食轉為自產后品質與盈利水平均有提升空間。

下沉市場加速、產能迎擴張

頤海國際前身為 2005 年成立的四川海底撈成都分公司，生產火鍋底料以供應集團附屬火鍋餐廳。背靠關聯方海底撈平臺，頤海國際實現快速發展，多年來深耕復合調味品行業。

目前，頤海國際有火鍋調味料 ( 包括火鍋底料、火鍋蘸料 ) 、中式復合調味料和方便速食這三個主要產品線。

受疫情沖擊，頤海國際在 2022 年上半年經營業績不佳，實現營業收入 26.88 億元，同比微增 2.19%；相比營收增長，公司擁有人應占溢利則有所下滑，同比減少 24.57% 至 2.63 億元。

銷量方面，上半年頤海國際總銷量為 10.6 萬噸，同比下降 5.77%，為 2019 年以來首次下降。

在困難時期，頤海國際積極調整戰略，將向第三方銷售的渠道的建設和拓展作為公司的主要銷售策略。為此，公司調整了部分產品的價格，以期更好的覆蓋下沉市場渠道。

銷售渠道的調整成效顯著，半年報顯示，頤海國際火鍋調味料產品業務來自第三方的收入達 8.1 億元 ( 同比 +17% ) ，方便速食產品業務來自第三方的收入為 8.56 億元 ( 同比 +22.62% ) ，與來自關聯方收入下降的趨勢相比，公司第三方渠道布局收獲頗豐。

產品組合方面，頤海國際執行多品牌策略，加強產品的推新。上半年，頤海國際主推小龍蝦調味料，牛油底料以及自加熱米飯系列，同時配合關聯方調整底料產品配方，推出升級版番茄火鍋底料。

方便速食產品面向的市場很大，且口味創新的空間亦較大，因此該市場是值得行業參與者挖掘的領域。

在產品的持續推新下，頤海國際的方便速食產品收入增長亮眼，報告期內增長 19.87% 至 8.97 億元。其中，向關聯方銷售方便速食產品收入下降 18.0%，而向第三方銷售方便速食產品收入增長 22.6%，表明公司市場化拓展能力得到進一步增強。

隨著公司三大產品在線上大力發展非關聯方業務，未來有望繼續減少對海底撈等關聯方的依賴。

產能方面，頤海國際近年來加大產能擴充，以支持其拓展下沉市場。

目前，頤海國際在河北、河南等省以及泰國均有在建產能，涉及的產品包括方便速食產品和復合調味料產品。今年下半年以來，公司的馬鞍山一期新工廠項目、漯河一期生產基地 2 號車間均已投產，另外在四川簡陽和泰國的生產基地預計在今年年底前投產。

安信證券近日在研報中表示，從產能來看，頤海國際產能儲備豐富，預計完工后總產能 83.0 萬噸 ( 較 2021 年底提升逾 2 倍 ) ，為后續 C 端發力打下堅實基礎，亦通過自產 + 規模效應提升盈利能力。

頤海國際曾在 2018 年、2019 年入圍 " 港股 100 強 " 榜單。在疫情沖擊下，公司近年未能上榜。今年能否憑借其在第三方渠道的調整與優化再度入選，我們拭目以待。

" 港股 100 強 " 評選活動始于 2012 年，由騰訊網和財華社共同發起?；顒又荚诶么髷祿鸵幌盗锌茖W、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選并公布優秀的上市公司榜單及頒發獎項。活動以專業、客觀、公正、準確為宗旨，致力于評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，為港股投資者樹立投資標桿，促進香港資本市場的健康繁榮發展。

第十屆 " 港股 100 強 " 活動將于 2023 年 2 月 24 日隆重舉行，屆時將揭曉答案！

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